2017巴菲特致投資者信

「查理（芒格）沒有什麼魔棒來加收益，除了我們敢於夢想，並且當機會來臨時，我們已在頭腦和財務上做好了迅速行動準備。」

「每隔十年左右，烏云將籠罩經濟的天空，這個時候也會驟降一場『黃金雨』。當這種事情發生時，你必須扛著浴缸衝出去，而不是帶一把調羹。」

「美國的商業，以及伴隨而生一籃子的股票，幾乎肯定在未來會有更高的價值。這勢必伴隨著創新，生產力的提高，企業精神和更豐富的資本。（儘管如此） 許多公司會落後，有些會失敗，這種風險正是市場活力的產物。更重要的是，未來幾年還會出現大幅下跌，甚至恐慌，這將幾乎影響所有股票，沒有人能告訴你這些 事情何時​​發生，不是我，不是查理，也不是媒體。在這樣的恐怖時期，你永遠不應該忘記兩件事情：首先，作為投資者，大規模恐懼情緒是你的朋友，因為它提供了討價還價購買的機會。第二，個人的恐懼是你的敵人。那些避免高昂和不必要的成本，簡單地追隨那些大型，保守的美國企業的投資者，幾乎肯定會做得很好。」

 巴菲特

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布魯斯·柯夫納/Bruce Kovner的深刻體會

第一，期貨交易風險和收益一樣大，賺到的錢稍有不慎很快就會賠回去。

第二，要永遠保持理智，不要輕信旁人而採取冒失行動。

 布魯斯·柯夫納/Bruce Kovner

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野蠻人是誰 資本大鱷又是誰

證監會的首要任務是監管，第二第三任務還是監管。

　　我到證監會後花了較長時間來瞭解資本市場亂象，開了眼界，很受震驚。這些行為披著合法的外衣，在資本市場巧取豪奪，殘忍地侵犯廣大投資者的權益。

在資本市場上，天使和魔鬼只有一念之差，金融家和資本大鱷只有半步之遙。

我反覆強調的是，我是倡導我們基金行業的同事不要做野蠻人，不要做妖精，不要做害人精。

資本大鱷侵害中小投資者的賬要算的，我講的是行為，但你不能從行為就推定是某個人幹的。如果告訴你野蠻人是誰，妖精是誰，資本大鱷是誰，那下一步我還怎麼幹活。

中國證券監督管理委員會主席劉士余

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期貨交易法則：把爆倉降到比飛機失事概率還小

本 文對期貨交易四大方面做了梳理和研究，文中所涉內容並不複雜，但卻是建立在大量真實交易基礎上、對交易基本理念的梳理和重構。交易的穩定盈利，往往並非市 場上部分人所想像的那樣運用天花亂墜的高超技巧，而是要反覆地對基本理念、基本邏輯進行思考、推敲、融會貫通。文章行文平實、簡潔，但字裡行間處處透著關 於概率、系統交易的思考，理論框架簡潔明了，值得收藏並反覆體味。


【正文】

●「以2%原則來管理帳戶風險，就行為結果而言，被市場以連續虧損形式消滅的概率比飛機失事的概率小5萬倍。」
●「同一把寶劍，拿在成名劍客的手裡，是無比的利器，拿在樵夫的手裡，其功能就是一把砍柴刀。同理，技術工具的應用效果完全取決於使用者。」

一、人類的能和不能

1、對價格運行方向的判斷：

至今為止，人類不能做到對價格運行方向的判斷絕對正確。不論什麼樣的市場條件組合所構成的模塊，只要標本採集數量足夠多，我們就會發現這樣一個事實，當市場運行狀態滿足模塊定義時，價格運行可以上漲、可以下跌、可以橫向調整。

雖然人類不能做到對價格運行方向的判斷絕對正確，但是我們可以通過研究去發現各種不同市場條件組合所構成的模塊，其上漲或下跌的發生率。

2、對價格運行幅度的判斷：

在 道氏理論的哲學思想體系中有這麼一條定理，叫「主級正向波不可測定定理」。該項定理說明，主級正向波的時間和幅度是不可測定的。100年以前的人類沒有能 力測定主級正向波，現在的人類同樣沒有能力測定主級正向波。所以建議投資者在投資過程中應採用趨勢跟蹤技術，而不要採用趨勢預測技術。

現代金融投資的趨向是追求投資行為的科學性，強調對投資行為後果的定量評估。在投資研究過程中可遵循以下道理。雖然人類不能做到對價格運行幅度的判斷絕對正確，但是我們可以通過研究去發現各種不同市場條件組合所構成的模塊，價格運行幅度在固定區間內的發生率。

3、基本推論：

由 上述原理，我們可以得出如下推論。在金融市場上，對於使用技術工具的投資人而言，不存在下述的硬規律，即：「當滿足A條件時，B事件一定發生」。很多技術 型投資人，以此為追求目標，去苦苦努力，但結果往往是在投資市場上損兵折將。他們在總結經驗時，常常得出這樣的結論：「投資的失敗是因為自己的功夫還不到 家，有待繼續努力」，而不知道他們所追求的目標（當滿足A條件時，B事件一定發生。）根本不存在。如此說來，技術工具應該沒有用了，恰恰不是，技術工具是 有用的，因為市場存在著另一種軟規律，那就是：「當滿足A條件時，B事件發生的概率是多少」。由於人類不能做到對價格運行方向及運行幅度的判斷絕對正確， 所以在實際投資操作過程中，投資人不能以單次行為結果為追求目標，只能以N次重複投資行為的總結果為追求目標。我們由此可得出如下引論：「在金融投資範疇 內，把N次重複投資盈利的必然性建立在單次投資行為盈虧隨機性的基礎上是一個正確的投資哲學思想。」

二、技術型投資的真諦

1、技術型投資成立的三大前提：

①市場價格包容一切:
市場價格能夠包容一切影響市場的因素。假定有N個因素同時影響市場，其中X個利多，N-X個利空，這N個利多或利空的因素將在市場中形成合力，這個合力將決定市場價格的運行方向。技術型投資所研究的主題是在上述合力的作用下，市場價格將怎樣運行；
②價格以趨勢方式演變:
翻開歷史圖表，我們很容易發現，價格以趨勢方式演變。推動與調整交替出現，構成一輪一輪的趨勢。

③歷史會重演:
這裡所說的重演，指的是概率意義上重演，而不是機械式的重複。在所有的相關資料中，我們可以見到歷史會重演的說法，但有關的邏輯推論卻無從查找，鑑於此，本人嘗試推論歷史會重演，僅供參考。

2、由於在金融市場的技術型投資中，不存在必然事件，只存在條件概率事件。所以投資人追求成功的真諦應該是：「遵循從事大概率事件的原則，不追求單次行為的結果，而追求N次重複行為的總結果」。

3、基於同上原因，對於所有技術工具,都必須在概率水平上來論其投資功能。經常會聽到有人這樣談論：「技術分析沒用，某分析師說某日行情會上漲，結果卻跌了」。上述這段談論中包含了兩個人的錯誤理解
A：該談論者對技術工具的功能和技術工具的使用方法理解錯誤，這種現象很常見。

B：職業分析師也錯誤的理解技術工具的功能和技術工具的使用方法，這種現象很可怕，因為其結果往往是害己害人。

三、金融投資相關概念的重新理解

1、關於投資風險：

（1）風險的概念：泛談風險，它是一個概念，表示金融投資過程中潛在的虧損可能性。而對於一個成熟的職業金融投資者而言，在每一次具體的投資計劃中，其投資風險是一個具體而精確的數字。

（2）風險的來源：金融投資的風險不是來源於金融市場，而是來源於投資者的投資方法，同一帳戶在同一金融市場上，不同的投資操作方法所體現的風險特徵是完全不相同的；
（3）風險的本質：投資成本。金融投資成本的表現形式就是在投資過程中所承擔的風險；
（4）預期風險與預期利潤之間的邏輯關係：類似釣魚過程中魚餌和魚的關係。

2、金融投資內功的修煉方法：

讀 圖記圖是金融投資內功修煉的唯一方法。假設某一投資者，不懂任何投資理論，也不掌握任何投資工具，只要能記住5000幅K線圖，他就是個投資高手。雖然他 不會任何招式，但是他內功深厚，類似武學範疇內的內功大師。該類投資者只要略通投資原理，其交易效果就會好於金融市場上絕大多數沒有內功的交易者。

讀 圖記圖有一定的技巧和方法，掌握這些技巧和方法有利於提高工作效率，達到事半功倍的目的。通用方法：將顯著的頂底分為三類，分別用來標示主級正向波、次級 逆向波和日間雜波。然後將同類頂底之間的價格波動進行波段劃分，分別記憶每一波段的規模、速率、量能、必要的動力系統狀態等。

深厚的投資內功，不僅是圖式化交易的必要條件，而且是模式化投資研究過程中，提出模塊假說的必要條件。

3、在金融投資領域內，非職業投資者投資行為畫像：

在金融投資市場上，一個非職業投資者在某一固定時點買入一隻股票或者買入一個期貨合約，事件的本質是這樣的：在他當時所面臨的諮詢狀態（該諮詢狀態可以是技術分析結論、可以是基本分析結論。）下，他認為價格上漲是大概率事件，於是他去買進。但是有三個問題他是不能解決的。

（1）某個人認為某固定諮詢狀態發生時，價格上漲是大概率事件是沒有意義的。只有市場認可該固定諮詢狀態發生時，價格上漲是大概率事件才有意義。非職業投資者沒有能力保證個人認識與市場認可的吻合。

（2）價格上漲事件發生的概率具體是多少？不知道。因此其交易方式沒有註碼調節功能。

（3）很多投資者交易行為缺乏計劃性，沒有明確的進退場規則。一旦交易展開，人性的弱點（如貪心、期望、恐懼等）就會嚴重影響客觀的判斷。

4、盈利能力的標誌：

所有的金融投資參與者都希望自己擁有盈利能力，那麼盈利能力的標誌到底是什麼呢？關於這個問題，很多人有著不正確的認識。有三種能力常被誤認為是盈利能力，現逐一剖析。

（1）、盈利經歷不等於盈利能力：
有些人有過階段性盈利或一次性盈利的經歷，便以為自己擁有了盈利能力，這種認識是錯誤的。盈利經歷不等於盈利能力。

（2）看對行情的能力不等於盈利能力：
有 些投資者看對行情的能力較強，便以為自己擁有了盈利能力，這種認識也是錯誤的。首先，如果其投資行為沒有風險監控措施，即不止損，那麼只要看對行情就能盈 利。但是人類沒有能力保證對價格運行方向的判斷絕對正確。如果某次看錯了，那就是滅頂之災。其次，如果其投資行為有風險監控措施，即有止損規定，那麼看對 行情也可以輸錢。

（3）影響市場價格的能力不等於盈利能力：
有 些機構投資者對某隻股票或某個期貨合約控盤超過一定的百比時，其交易行為會影響市場價格，甚至在短時間內決定著價格的漲跌。但是這種影響市場價格的能力不 等於盈利能力。莊家輸錢的案例，在國際國內的金融市場上發生過很多次，也就是說，擁有影響市場價格能力的投資者，照樣可以輸錢。

5、金融投資的生命線：
堅 持執行交易計劃是金融投資的生命線。一個投資者執行一次交易計劃很容易，但是執行一次交易計劃是沒有意義的。這裡可以引用毛主席說過的一段話，「一個人做 一件好事並不難，難的是一輩子做好事不做壞事。」。推論：「一個投資者執行一次交易計劃並不難，難的是一輩子的交易都執行了計劃，沒有更改計劃的交易，沒 有無計劃的交易。」調查數據顯示，在全體金融投資參與者中，能連續10次執行交易計劃的投資者佔20%，能連續20次執行交易計劃的投資者佔10%，能連 續100次執行交易計劃的投資者所佔比例小於1%。這就是在金融市場上絕大多數人是輸家的根本原因。

6、K線圖分解：

我 們通常看到的k線圖可分解為三條曲線，A、基本市場供求曲線，B、投機因素曲線，C、政策曲線。事實上我們所看到的價格曲線是由上述三條曲線，疊加合併而 成。基本供求曲線波動週期較長，曲線波動平緩。投機因素曲線波動週期較短，有時劇烈。政策曲線顯示出較強的突發性。基本分析所研究的對象是基本供求曲線， 中、短期技術模塊所研究的對象是投機因素曲線，也就是全體市場參與者與群體行為的規律性。長期技術模塊所研究的對象是投機因素曲線加基本供求曲線，這其中 不僅含入了群體行為規律而且含入了基本經濟規律。

7、技術分析的研究層面：
在上述三條曲線中，技術分析所研究的是投機因素曲線。換句話說，技術分析所研究的是全體金融市場參與者群體行為的規律性。使用技術手段定義出模塊概念，把交易機會模式化，這是高水平的專業技術型投資。這種模塊定義過程實際上是用電腦聽得懂的語言定義出一個可公度的概念。

假 設在沙漠裡有一個點，立著一塊空白的石碑，一個人走到這裡，繼續前進還是轉頭後退，結果是隨機的，是沒有規律的。但是10萬個人在這裡做選擇，就可能有規 律。如果10萬人的選擇是前進、後退各50%，沒有呈現出顯著的規律特徵，我們可以在石碑上畫出各種不同的圖案，繼續測定。如果我們在石碑上畫一幅美好的 風景，是不是繼續前進的人會增多呢？如果我們在石碑上畫一幅恐怖的圖案，是不是轉頭後退的人會增多呢？而這美好的風景和恐怖的圖案就相當於金融投資領域內 不同的模塊概念。我們做金融投資的專業研究，就是要去發現各種不同的市場狀態發生時，金融市場參與者群體大概率的選擇是什麼。

8．投資與賭博的概念:

（1）賭博是盲目的、無目的的下註行為,無法評估每次下註行為的勝算概率.也就是說不能掌握勝算。

（2）投資是在能充分評估每次下註行為勝算概率的基礎上，進行的博弈行為.也就是說能夠掌握勝算.
（3） 以上兩者僅在概念上有差異,是不分場合的,如果在賭場中,能夠掌握勝算,就是投資行為；如果在金融投資市場中,不能掌握勝算,就是賭博行為。實際上，在金 融市場中大部分人一直在進行著簡單的賭博行為,所以幾乎每個人都有過盈利的記錄,但這並不能代表他能夠長期持續性的獲利.

9、對待市場的態度:

（1）賭博的態度:主觀的、情緒化的、一相情願的。

（2）投資的態度:嚴格按照事先制定的、嚴密的、具有正期望值投資盈利率的博弈計劃進行投資。

10、分析家和投資家的區別：

（1）目標不同：分析家的目標是未來價格走勢的預測或未來價位的預測。而投資家的目標是在研究價格分佈特徵的基礎上，確立價格波動中非隨機部分的統計特徵，從而制定正確的交易規則。

（2） 投資哲理截然不同：在投資家眼中，市場風險是不可能根本避免的，在風險最小的前提下追求利潤最大化，才是投資的基本原則。投資家奉行的哲學是儘量「少 錯」，儘量「小錯」。而分析家奉行的哲學是儘量「對」。表面上看，好像兩者差別細微，但是從交易心態和對交易行為的指導上看，卻是千差萬別的。

11、圖式化投資和模式化投資的區別：

圖式化投資是對交易機會進行定性判斷，強調行為的藝術性，心理素質要求極高。有很多大師級的投資家屬於圖式化交易者，如江恩、史泰米亞等。

模式化投資是對交易機會進行定量判斷，強調行為的科學性，心理素質要求相對低一些。模式化投資是對沖基金和一些大型跨國基金的主要投資手段。

12、技術分析和基本分析的區別：

技術分析派認為市場永遠是對的，所使用分析數據為交易數據，適合戰術性投資，風險控制能力極強，多重市場適應性極強。

基本分析派認為市場永遠是錯的，所使用分析數據為基本市場數據，適合戰略性投資，風險控制能力極弱，多重市場適應性極弱。

不 管使用什麼手段分析市場，工作模式都是相同的。「如果A（已知條件）、那麼B（推論結果）」是所有分析流派共同的工作模式。這裡的條件A必須具有以下屬 性，分析工作才有意義。（1）、可獲得性：交易數據極易獲得，基本市場數據較難獲得。（2）、真實性：交易數據可在無成本的前提下保證數據的真實性，要保 證基本市場數據的真實性，需要很高的成本。（3）、及時性：現代通訊極為發達，交易數據可及時獲得。基本市場數據獲得的及時性無法保證。

對於戰略性投資而言，基本分析是必須的。對於戰術性投資而言，技術分析有著很強的優越性。

13、金融投資技術工具的範疇：

金融投資技術工具大體可分為三個部分：（1）、圖形結構分析理論。如道氏理論、波浪理論、江恩理論、四度空間理論、循環週期理論等。（2）、動力系統，即所有的指標。如KD、MACD、RSI、DMI等。（3）、價量研究理論。

14、技術工具的定義：

技術工具是在不同的市場狀態描述體系中用來衡量市場價格運行形態所呈現的概率意義上的規律的工具。

15、技術工具僅僅是工具：

技 術工具僅僅是工具，就好比槍手手中的槍；劍客手中的劍。同一隻手槍，拿在許海峰的手裡，能打個世界冠軍，拿在一般人手裡，什麼也打不到。難道問題是出在槍 嗎？當然不是，問題是出在人。同一把寶劍，拿在成名劍客的手裡，是無比的利器，拿在樵夫的手裡，其功能就是一把砍柴刀。同理，技術工具的應用效果完全取決 於使用者。

16、技術模塊和交易系統：

廣 義上說，交易系統是完整的交易規則體系。為了便於理解，我們給出技術模塊和交易系統如下具體定義。一個有正期望值盈利率的市場概念（該概念可以使用交易數 據描述形成，也可以使用基本市場數據描述形成。），加上一套明確唯一的進退場規則（一個進場規定，兩個退場規定。），便構成一個簡單的技術模塊。若干模塊 組合在一起，便構成綜合交易系統。

17、技術模塊勝算概率的定義：

由進場狀態規定開始計算，價格波動觸及止損狀態規定之前達到盈利退場狀態規定的概率。

18．系統交易方法：

要 想使金融投資的行為後果得以量化評估，只有通過程式化交易系統才能做到。不管投資市場上發生什麼事，最終都體現在價格、成交量、時間上，那麼我們就尊重市 場的客觀實際行為，利用價、量、時三因素，對交易狀態進行定義，做出數學模型。再對所有的歷史圖表進行檢驗，得出以下指標的量化結果：勝算率、利潤風險 比、概率分佈特徵、信號發生頻率、人為不可控風險發生概率及單次最大虧損額度、平均年回報率、10年資金變化曲線等。如果量化結果在足夠的採樣數量下檢驗 具有可操作性，那麼我們只要以後嚴格執行它即可。

19、2%原則：

2% 原則是本人所提倡的帳戶資金風險管理原則。也就說任何單次風險額度必須小於帳戶資金總額的2%。那麼怎樣在實際的投資操作中切實的執行該原則呢？具體做法 如下，在設計一次交易計劃時，用進場規定狀態出現時的價位減去止損規定狀態出現時的價位得一差值M，該差值M為基本交易單位（期貨是一手、股票是一股。） 的交易風險。用帳戶資金總額的2%除以M所得的商即為應該交易的期貨合約手數（或股數）。舉例說明，假設帳戶資金總額為100萬，則任何一次交易，如果風 險發生，虧損資金必須小於2萬。如果一手單的風險是100元，則可以交易200手；如果一手單的風險是200元，則可以交易100手；如果一手單的風險是 400元，則只能交易50手。

以2%原則來管理帳戶風險，就行為結果而言，被市場以連續虧損形式消滅的概率比飛機失事的概率小5萬倍。

20、論技術模塊的使用效果：

技 術模塊的使用效果不是完全取決於模塊本身的性質，更大程度上取決於兩種吻合。（1）模塊與使用者的心理特徵吻合：任何一個技術模塊，在研製過程中都嵌入了 研製者的心理特徵。如果研製者的心理特徵與使用者的心理特徵不吻合（如兩者的心理特徵一個呈冒險激進特徵，另一個呈保守穩健特徵），則任何性質的技術模塊 都不可能有好的使用效果。上世紀70年代，美國華爾街流行「黑匣子」，後以失敗而告終，原因就在於此。（2）模塊與所操作資金的特徵吻合：資金的特徵一般 表現在三個方面，風險承受能力、盈利預期和使用週期。如果用以高風險高回報為特徵的技術模塊操作風險承受能力低的資金，就可能因打破風險底線使整個操作以 虧損告終。如果使用循環週期較長的模塊操作短期資金，則可能會因為操作次數不足夠，平均概率無法體現，使整個操作以虧損告終。

21、使用系統交易的前提條件：

所交易頭寸和市場價格相對靜止是使用系統交易的前提條件。也就是說，市場價格不會因為所交易頭寸的介入而產生推動。若所交易頭寸佔市場份額較大，足以推動價格，這是有莊盤意味的戰略性投資，不可以使用系統交易方法。

四、圖式化交易範疇內的相關問題

1、「順勢交易」是技術型投資操作的基本原則：

「順勢交易」的前提是要事先明確「趨勢」的方向。「趨勢」是道氏理論中的概念。

在 道氏理論中，用依次遞升的頂和底描述上漲「趨勢」；用依次遞降的頂和底描述下跌「趨勢」。但是在道氏理論中沒有明確闡述用什麼級別的「頂和底」來描述哪個 級別的「趨勢」。例如，用N天頂（頂前N/2個交易日和頂後N/2個交易日的所有成交價均低於此頂價。）來描述主級正向波。用M天頂(頂前M/2個交易日 和頂後M/2個交易日的所有成交價均低於此頂價。)來描述次級逆向波。那麼N和M數字範圍究竟該怎樣確定，這個問題道氏理論沒有解決。然而，這是所有金融 投資者都必須面對共同問題，鑑於此，我們對該問題做了研究計劃，進行了專題研究，並有了一些結論。大家也可以回去自己研究，總之，這個問題是必須解決的。

「順 勢交易」就是在漲勢中制定並執行多頭「交易計劃」；在跌勢中制定並執行空頭「交易計劃」。不可以將「順勢交易」簡單地理解為「漲勢中就去買入、跌勢中就去 賣出。」這樣的概念。萬一買錯了或者賣錯，怎麼辦？要有應對措施；如果買對了或者賣對了，在什麼狀態下了結平倉？行為規則亦應明確。

2、技術型投資操作兩種常用的建倉方式：

（1）漲勢中，在調整形態的底部買入；跌勢中，在調整形態的頂部賣出。

（2）調整形態突破時，跟進。

3、強調操作行為的計劃性：

在 金融投資過程中必須強調行為的計劃性，杜絕行為的隨意性。「堅持執行交易計劃」是金融投資的生命線。然而「堅持執行交易計劃」的前提是必須在交易之前制定 好明確的「交易計劃」。所謂「交易計劃」就是指一個明確的進場規定（開倉狀態規定），加上兩個明確的退場規定（虧損退場狀態規定和盈利退場狀態規定）。

4、單次或階段行為結果不能標示行為方法的性質：

很 多投資者用單次或階段行為結果來標示行為方法的性質，這是錯誤的。這就好比在一張紙上畫一個五角星，我們完整地看這張紙，可以得出準確結論，這是一個五角 星圖案。但是如果我們只看其中的一個部分，而這部分恰好沒有劃痕，我們有可能會得出這樣的結論，這張紙上什麼都沒有。如果我們用單次或階段行為結果來定性 行為方法的性質，很可能會出現與上述例子類似的偏頗。在我們使用一種固定方法進行交易的時候，不能因該方法單次或階段性的良好表現而判定其為科學的好方 法；也不能因該方法單次或階段性表現不好而判定該方法其不是科學的好方法。總之，單次事件或階段性表現沒有意義，必須在全面衡量（在全球金融數據庫範圍內 衡量）的基礎上判定行為方法的性質。

5、人類思維和記憶的偏好：

人 類思維和記憶的偏好也會誘導我們誤判行為方法的性質。一般說來，人們更容易記住他喜歡記住和願意記住的事物，如「盈利經歷」。排斥記憶他不喜歡記住和不願 意記住的事物，如「虧損經歷」。這種思維和記憶偏好，有可能會導致我們對行為方法性質的判斷不準確。作為金融投資者，必須有意識地克服這種人性的弱點。

6、要用「三分法」的思維方式理解價格運動：

人 們習慣於『兩分法』的思維方式，也就是「非此即彼」的方式。用這種思維方式來理解價格，得出的結論會是「非漲即跌」。但是價格運動會有超過1/3的時間是 在橫向調整，存在「非此非彼」的狀態。所以，我們必須用「三分法」的思維方式來理解價格運動。這對於制定投資計劃意義重大。我們在制定投資計劃的時候，要 儘量避開橫向調整階段。

7、本金大於機會、機會大於利潤：

在金融投資過程中，本金的安全是第一位重要。可以為了確保本金的安全而放棄交易機會。這就是本金大於機會。

當 持倉頭寸有一定浮動盈利的時候，為了博得一輪大趨勢的機會，可以放棄既得的浮動盈利。這就是機會大於利潤。絕大多數投資者，在其持倉頭寸有一定浮動盈利的 時候，會患得患失，急於套現蠅頭小利，從而失去贏取一輪大趨勢的機會。這就屬於不敢贏。敢輸不敢贏是大多數投資者的通病，敢贏是成為職業投資家的最後一 關。

8、三個基本問題；

就圖式化交易而言，投資者在任何一次投資決策之前，都要問一下自己三個基本問題。（1）、我的交易順勢嗎？（2）、該次交易的風險明確嗎？（3）、如果風險發生，我可以坦然接受嗎？
如果上述三個問題的答案都是肯定的，可以做交易決策。如果上述三個問題中有一個答案是否定的，不可以做交易決策。

9、不可用交易結果的盈虧來衡量交易行為的對錯：

在 圖式化交易範疇內，不可用交易盈虧來衡量行為的對錯。對於虧損的交易而言，如果投資者嚴格地執行了交易，只是因為小概率事件發生而形成了虧損，投資者的投 資行為可能是正確的；對於盈利的交易而言，如果投資者沒有嚴格地執行交易計劃，在價格沒有達到盈利目標的情況下盈利退場，那麼，投資者的投資行為也可能是 錯誤的。總之，判斷投資行為對錯的唯一標準，是要看投資者是否嚴格地執行了交易計劃。不可用交易結果的盈虧作為判斷標準。（完）

（來源：國際衍生品交易 撲克投資家 整理）

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【揭秘】驚人相似！相比08年金融危機，這些徵兆正在重演!

@發佈時間：2015-08-25瀏覽次數：100Tags：第一財經網

又一場全球金融危機即將來襲？小編絕對不是聳人聽聞。
為了喚醒投資者們的危機意識，小編嘔心瀝血，通過將此次危機與2008年危機發生時的許多症狀進行對比，驚人地發現2008年全球金融危機前的許多徵兆如今正在重演。包括股價暴跌、油價崩盤、投資者信心崩潰等等。
說到這裡，小編也不禁心中惶恐，以下且聽小編一一道來。
1、中國經濟減速放緩
2008年，中國曾是全球經濟的救世主。通過重大的刺激計劃，促進建設繁榮的各種各樣大宗商品需求又帶動了石油和資源豐富的新興市場的發展。
而如今，中國經濟也遭遇發展瓶頸。官方數據顯示，中國經濟增長率在這25年裡首次跌至7%左右，這可能意味著實際經濟增長面臨調整。下面是中國近20年經濟增速圖：

2. 國際原油價格崩潰
近期原油價格暴跌已經引發全球關注。
本週紐約原油期貨連續八週下跌，盤中六年來首次跌破40美元；布倫特原油自2009年3月以來首度跌破每桶45美元。而時光回到2014年6月，當時油價還是在106美元/桶徘徊。
以下這張圖顯示：歷史上只有一次油價在不到一年的時間裡跌幅超過50%...沒錯，還是2008年。

(點擊查看大圖)
3、被高估的美國股市
在美國，標普500指數的週期調整市盈率為27.2倍，比歷史平均水平16.6高約64%。自1882年以來僅有三次標普500指數的週期調整市盈率高於這個平均水平，分別是1929年、2000年和2007年。下圖為近三個月標普500指數走勢，這跌勢嚇人哇！

4、全球通脹顯著下滑
當經濟活動放緩，通脹也會隨著走低。這一說話在2008年得到充分證明，而眼下這種情況正再次發生。事實上，專家們預計全球通脹將降至第二次世界大戰以來最低水準。
全球大型經濟體的商品和服務的價格增速正在急劇放緩。分析師們預計，G7國家今年通脹率將降至2%下方，為二戰來首現。
5、利率衝擊
在美國和英國，利率已經被維持在低位長達近六年。美國有望率先行動，可能於今年年底開始把利率從現在的0-0.25%區間往上調。懷揣美元走強希望的投資者們已經開始買入美元。英國有望緊隨美國之後上調利率。
MPC 委員Kristin Forbes在《每日電訊報》的文章上指出，強勢英鎊以及人民幣貶值之後從中國進口商品價格更為廉價將導致英國的通脹水平在一段時間內維持低位。而在通脹 接近於零的情況下，沒有理由等到通脹回升到2%之後再開始採取加息行動。等待過長的時間將對經濟復甦造成危害，尤其在利率理應上升更快的情況下。不過 Forbes也承認，很難預測究竟何時才是最佳的加息時間。

6、工業用大宗商品開始全線下挫
當工業用大宗商品價格開始下滑，這表明經濟活動正在放緩。就像2008年金融危機時那樣，如今全球範圍內都在上演商品崩跌一幕。
CNBC日前撰文稱：「從鎳、豆油、膠合板，再到糖，全球商品價格都在下挫，因全球經濟增長失去動能...」下面是LME銅自2006年以來的走勢，目前該價格已經跌破5000美元，未來可能繼續下跌。

7、新興市場貨幣全線崩潰
全球經濟的支柱現在開始崩塌。隨著美聯儲加息時點的臨近以及全球大宗商品價格的走低，許多新興市場國家面臨日益嚴峻的挑戰。貨幣的貶值無疑又會使國際投資者對新興市場國家信心進一步喪失，加速資金的流出，陷入惡性循環之中。
匯率方面，馬來西亞林吉特兌美元滑落至17年來的低點4.1700，領跌亞洲貨幣。此外，哈薩克斯坦貨幣堅戈和越南盾則仍延續本週大幅度下跌勢頭。
下圖為今年以來新興市場全球貨幣貶值幅度，見識到了吧！

8、投資者信心危機
就在08年金融危機之前，投資者對於未來六個月內避免股市崩盤的信心開始急劇下滑。而這一幕又再重演...
市場研究機構ZEW週二(8月11日)公佈的數據顯示，德國8月ZEW經濟景氣指數跌至25，創下去年11月以來最低水平，預期32.0，前值29.7。

德國經濟景氣指數走勢圖
親愛的投資者們，看完這些，你還覺得好嗎？假如從歷史中可以預測未來，那麼全球經濟似乎已經處於新一輪金融危機的門口。

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從期貨新手升級到老手的歷程

原作者：平百先生


期貨老手都是從新手走過來了。時間有長有短，長則五年，短則兩三年，與經歷和悟性有關，期貨新手偶然間悟出賺錢的秘密，並且付之實施，得到第一次驗證的時候，是最興奮的。


這個時候的新手，最常見的表現是：

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A "new" simple system based on MA

So here is the system :

Guppy MAs : ST (3/5/8/10/12/15) LT (30/35/40/45/50/55 instead of 60 because it is a Fib number)
Oscillator : Use one you master -> I use Slow Stochastics (5/3/3) or RSI (9) but it tells you the same thing, overbought oor oversold.
Price Action : look at candlesticks patterns in Google or search in the forum if you dont know.
TimeFrame (TF) : Use the one which suits your personnality and your balance account -

The rules :

1/ Identify the trend if there is one : we will use the MAs (ST>LT and pointing up then Bullish - ST<LT and pointing down then bearish - LT flat then no trend)

2/ If the trend is bullish you will only go long. Then wait for compression of ST MAs and Oscillator in oversold zone - the best is when you get a candlestick pattern such as a hammer. In this case, you can enter with a tight stop (depends on the pair and the TF) and let your profits run away. Reverse for Shorts (Trend bearish, etc....).

3/ If there is no trend, then you will trade with oscillator : Sell when you are in the overbought zone and buy when you are in the oversold zone. Also draw your support and resistance lines because after few volatility, high volatility will come and so a new trend will start, and then you will change the way you trade (go to the first point)

4/ Exits could be different according to many things : if you trade on short TF maybe you expect to get a fixed amount of pips, but if you trade on longer TF you should let your profits run until the market is giving you a sign of reversal. It can be a divergence on the oscillator, a candlestick pattern, or simply a cross of the LT MAs by the price. In any case, be careful when you reach round numbers, and when there is a divergence on the oscillator. You can also exit when your oscillator is in the overbought (long) or oversold (short) zone and wait for a retracement to re-enter again and again until the trend is over. I insist : it depends on your personnality.

As every systems....it will fail ! But as you can put tight stop, you can often lose while your profit will grow your account. Be very strict on MM ! Personnally, I put a stop as tight as 5 pips on 1mn TF for scalping and get 12 pips profit. So the W/L ratio is around 2:1. So if the rate of success is over 50% (and sure it is if you follow the rules), your account will grow up !

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